Впервые с начала кризиса ликвидности инвесторы проявили повышенный интерес к рынку рублевых облигаций. Держатели 15-миллиардного выпуска облигаций ВТБ, одного из самых крупных на рынке РФ, предъявили к досрочному выкупу только четверть бумаг вместо уже привычных для последнего времени 60-80%. Впрочем, согласно мнениям экспертов, доступа к длинным деньгам пока нет даже у качественных заемщиков из банковского сектора.
Впервые СЃ начала РєСЂРёР·РёСЃР° ликвидности инвесторы проявили РїРѕРІС‹С?енный интерес Рє рынку рублевых облигаций. Держатели 15-миллиардного выпуска облигаций Р’РўР‘, РѕРґРЅРѕРіРѕ РёР· крупнейС?РёС… РЅР° СЂРѕСЃСЃРёР№СЃРєРѕРј рынке, предъявили Рє досрочному выкупу только четверть бумаг вместо уже привычных для последнего времени 60-80%. Впрочем, РїРѕ мнению экспертов, доступа Рє длинным деньгам РїРѕРєР° нет даже Сѓ качественных заемщиков РёР· банковского сектора.
Р’ РјРёРЅСѓРІС?СѓСЋ пятницу держатели пятого выпуска облигаций Р’РўР‘, размещенного РІ октябре 2005 РіРѕРґР°, предъявили Рє досрочному выкупу бумаги РЅР° СЃСѓРјРјСѓ 3,6 млрд СЂСѓР±., то есть 24% объема выпуска. Сам выпуск, объемом 15 млрд СЂСѓР±., является самым крупным РёР· тех, РїРѕ которым проходили оферты СЃ апреля 2007 РіРѕРґР°. Р’ Р’РўР‘ РЅРµ смогли прокомментировать результаты оферты.
Р’ последние несколько месяцев инвесторы РёР·-Р·Р° продолжающегося РєСЂРёР·РёСЃР° ликвидности активно использовали досрочные РїРѕРіР°С?ения, чтобы вернуть деньги. Несмотря РЅР° РїРѕРІС‹С?ение заемщиками РєСѓРїРѕРЅР° РЅР° 2-3% Рє предыдущей ставке Рё попытки договориться, держатели предъявляли РІ среднем РґРІРµ третьих РѕС‚ объема выпуска облигаций. Так, оператор сотовой СЃРІСЏР·Рё РЎРњРђР РўРЎ, пытаясь повлиять РЅР° итоги оферты, предложил беспрецедентные для облигационного рынка условия — вознаграждение тем, кто РЅРµ станет возвращать ему ценные бумаги. Р’ марте потерпел фиаско Рё сам Р’РўР‘, которому РІ С…РѕРґРµ оферты четвертой серии облигаций инвесторы предъявили более 80% выпуска РЅР° 5 млрд СЂСѓР±. Держатели проигнорировали даже высокий РєСѓРїРѕРЅ РІ размере 8,8%, который превысил предыдущий уровень РЅР° 2,5%.
“Оферту пятого выпуска Р’РўР‘ можно назвать индикативной, РЅР° нее Р±СѓРґСѓС‚ ориентироваться РґСЂСѓРіРёРµ заемщики РїСЂРё прохождении досрочных выкупов”,— полагает аналитик “Ренессанс Капитала” Николай РџРѕРґРіСѓР·РѕРІ, дополняя, что СЃ учетом величины выпуска это лучС?РёР№ результат Р·Р° последние девять месяцев. Впрочем, Павел Пикулев, аналитик банка “Траст”, уверен, что больС?РѕР№ объем предъявлений РїРѕ недавним выпускам облигаций Р’РўР‘ является скорее исключением, чем правилом. “РЈ инвесторов РЅРµ вызывает сомнения кредитное качество заемщика, РЅРѕ РѕРЅРё опасались, что после выкупа даже небольС?РѕРіРѕ объема бумаг РѕРЅРё РІРЅРѕРІСЊ появятся РЅР° вторичном рынке, РЅРѕ СЃ более высокой доходностью”,— РіРѕРІРѕСЂРёС‚ аналитик. Сейчас, замечает РѕРЅ, инвесторы осмелели, РІРёРґСЏ усиление СЃРїСЂРѕСЃР°, поэтому Рё СЂРµС?или оставить РѕСЃРЅРѕРІРЅСѓСЋ часть выпуска.
После удачных оферт Рё серии размещений РІ условиях высокого рыночного СЃРїСЂРѕСЃР°, РїСЂРѕС?едС?РёС… СЃ начала месяца, участники рынка заговорили РѕР± открытии “РѕРєРЅР°”. Р’РўР‘ может закрепить позитивный тренд, уверены инвестбанкиры. “Появлению положительного тренда РЅР° рынке способствовало улучС?ение ситуации СЃ банковской ликвидностью”,— отмечает руководитель аналитического отдела ING Wholesale banking Станислав Пономаренко. РќРµ предвидится крупных платежей РІ бюджет, Р° Центробанк заявляет, что верит РІ возобновление притока капитала, РіРѕРІРѕСЂРёС‚ РіРѕСЃРїРѕРґРёРЅ Пономаренко. РџРѕ оценке аналитика Райффайзенбанка Антона Плетенева, РІ апреле приток капитала, Р·Р° исключением счета текущих операций, может составить $10-12 млрд, тогда как Р·Р° весь первый квартал отток был равен $23 млрд. РџРѕ словам РіРѕСЃРїРѕРґРёРЅР° Плетенева, Рѕ притоке капитала можно судить РїРѕ тому, насколько активно Центробанк РІ последнее время покупает валюту. Р’ РјРёРЅСѓРІС?РёР№ четверг ЦБ приобрел около $7 млрд, что является рекордом СЃ весны 2007 РіРѕРґР°, РєРѕРіРґР° валюта поступала РѕС‚ IPO Р’РўР‘ Рё привлечения средств “Роснефтью” для РїРѕРєСѓРїРєРё активов ЮКОСа.
РљСЂРѕРјРµ того, оферта Р’РўР‘ закрепила новый уровень доходностей для заемщиков столь высокого кредитного качества. Новый РєСѓРїРѕРЅ РїРѕ пятому выпуску Р’РўР‘ утвердил РЅР° СѓСЂРѕРІРЅРµ 8,6% (соответствует доходности РІ 8,78% Рє РіРѕРґРѕРІРѕР№ оферте) — РІС‹С?Рµ прежнего РЅР° 2,7%. “Доходность бумаги РІ пределах 9% является справедливой, поскольку учитывает возможности дальнейС?его ужесточения денежно-кредитной политики Рё больС?РѕР№ объем РЅРѕРІРѕРіРѕ предложения среди эмитентов первого СЌС?елона”,— полагает Павел Пикулев. “РЎ учетом назначенного РєСѓРїРѕРЅР° доходность пятого выпуска облигаций Р’РўР‘ РЅР° 0,2-0,3% РІС‹С?Рµ обращающихся РЅР° рынке бумаг аналогичного кредитного качества, например РђР?Р–Рљ”,— дополняет Станислав Пономаренко.
Однако ставить окончательный положительный диагноз долговому рынку РїРѕРєР° рано, рассуждает директор отдела анализа рынка облигаций МДМ-банка Михаил Галкин. “Облигации Р’РўР‘ являются фактически безрисковыми РёР·-Р·Р° высокого кредитного качества Рё РіРѕРґРѕРІРѕР№ оферты”,— поясняет РѕРЅ. РџРѕ его словам, инвесторы РїРѕ-прежнему боятся бумаг СЃРѕ СЃСЂРѕРєРѕРј Рє РїРѕРіР°С?ению или оферте РѕС‚ РіРѕРґР°, эмитентами которых являются слабые компании или банки.